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神州数码深度报告:IT分销龙头提质增效,云+信创驱动成长性提升

2023-08-08 21:19:18 研报中心

神州数码(000034)

投资要点


(资料图片)

IT分销行业龙头,发力开拓云+信创

神州数码是国内领先的IT领域分销及增值服务商、云和数字化转型服务商,以及信创领域的领军企业,连续十余年蝉联国内IT分销、IT增值分销第一。公司在2017和2020年布局云计算及数字化转型和信创产品业务,积极打造第二增长曲线并取得了积极成果,公司已成为中国第三方云管理服务市场(2021)第3名、中国信创服务器企业排行榜(2022)第9名以及信创PC企业排行榜(2022)第8名。

信创:借华为鲲鹏之力,展自主可控宏图

经过多年的打磨,信创硬件领域技术路线正趋于收敛,未来华为系(鲲鹏+昇腾)以及中科院系(海光)将占据大部分市场,华为生态已成为中国实现全产业链自主可控的重要基石,公司与华为进行了深度合作,目前已跃居鲲鹏整机合作伙伴第二名,也是华为首批AI服务器合作伙伴之一,此外公司还拥有“算网一体”全链条信创产品体系,未来自主品牌业务有望持续高增。

云计算和数字化转型:数字时代企业上云需求带动行业发展,公司云业务迎来广阔机遇

企业数字化转型需求持续释放,云计算服务的需求持续提升,云计算市场处于高速扩张状态,预计2022年-2025年市场规模CAGR为17.14%,到2025年市场规模将达到4795.4亿元;公司在云管理领域(MSP)可为企业提供全生命周期服务,覆盖全球主流公有云厂商,云管理市场份额位居国内第二,数字化解决方案(ISV)涵盖三大核心产品,深度融合AI技术,未来也有望成为公司重要的业绩增长引擎。

IT分销和增值业务:行业龙头地位超然,持续增质提效

公司是我国IT分销行业龙头,连续多年蝉联中国IT增值分销商12强榜首,拥有国内最大的ToB销售网络渠道优势。通过二十年积累,公司构建了遍布国内1000余座城市、覆盖各大垂直行业、整合30000余家销售渠道的全国最大ToB销售渠道网络,对客户特别是大B企业级客户形成了超高粘性,公司也在持续进行增质提效,未来有望实现收入毛利双增长。

盈利预测与估值

我们预计公司2023-2025年实现营收1229.79/1325.46/1436.66亿元,同比+6.13%/7.78%/8.39%;实现归母净利润12.11/14.05/17.22亿元,同比+20.56%/16.01%/22.61%;对应EPS为1.81/2.10/2.57元,当前股价对应PE为14.36/12.38/10.10倍,以同行业公司拓维信息、中国长城、浪潮信息、中科曙光为可比公司,考虑到公司为华为重要生态合作伙伴,有望持续受益于华为在信创市场拓展的大趋势,因此首次覆盖,给与“增持”评级。

风险提示

上游供应链风险、提质增效转型升级的风险、下游主要客户的信创政策及资金导致信创不及预期的风险、下游信创需求释放节奏不及预期的风险、市场竞争加剧的风险等。